申萬宏源研究團隊對龍蟒佰利（股票代碼：002601）進行了深入調(diào)研。結(jié)合慧博投研資訊及公開市場信息，我們注意到，受全球供需格局變化及產(chǎn)業(yè)鏈成本推動影響，公司主營的鈦白粉及海綿鈦等鈦、鐵相關產(chǎn)品價格自2023年二季度以來出現(xiàn)顯著上漲，有力增厚了公司利潤，使得第二季度業(yè)績表現(xiàn)超出市場普遍預期。

一、核心產(chǎn)品價格上行，盈利能力顯著提升

調(diào)研信息顯示，龍蟒佰利作為全球鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)，其業(yè)績與鈦白粉市場價格高度相關。報告期內(nèi)，一方面，海外部分產(chǎn)能因能源成本高企運行不穩(wěn)定，另一方面，國內(nèi)下游需求在穩(wěn)增長政策推動下逐步復蘇，疊加原材料鈦礦價格支撐，鈦白粉市場迎來一波強勁的漲價潮。公司憑借其完善的“鈦礦-鈦白粉-海綿鈦”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，不僅有效控制了成本，更充分享受了產(chǎn)品價格上漲帶來的紅利。公司在高端氯化法鈦白粉及新能源材料（如磷酸鐵鋰前驅(qū)體）領域的產(chǎn)能釋放與技術進步，也為利潤增長貢獻了新動能。

二、Q2業(yè)績超預期，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯

根據(jù)公司已發(fā)布的業(yè)績預告及行業(yè)數(shù)據(jù)測算，龍蟒佰利2023年第二季度凈利潤同比及環(huán)比均實現(xiàn)大幅增長，超越此前市場一致預期。這一亮眼表現(xiàn)的核心驅(qū)動力在于：1）價差擴大：產(chǎn)品售價漲幅明顯高于主要原材料成本漲幅，毛利率空間得到修復與擴大；2）產(chǎn)能利用率高：公司主要生產(chǎn)基地保持高負荷運行，銷量穩(wěn)步增長；3）產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化：高附加值的氯化法鈦白粉及海綿鈦銷量占比提升，進一步改善了整體盈利質(zhì)量。公司的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式在行業(yè)波動中展現(xiàn)了強大的抗風險能力和盈利彈性。

三、技術研發(fā)與網(wǎng)絡化營銷賦能未來增長

調(diào)研中還關注到，龍蟒佰利持續(xù)加大對網(wǎng)絡技術的研究與應用，這不僅是提升內(nèi)部運營效率（如智能制造、數(shù)字化供應鏈管理）的關鍵，也正賦能其市場營銷體系。通過構建線上線下融合的銷售網(wǎng)絡與客戶服務平臺，公司能夠更敏捷地響應市場變化，精準把握客戶需求，并為客戶提供更全面的技術解決方案，從而增強客戶粘性，鞏固市場領導地位。在研發(fā)方面，公司持續(xù)投入資源，致力于鈦產(chǎn)品在新能源、環(huán)保等新興領域的應用開發(fā)，為長期成長打開空間。

四、結(jié)論與展望

申萬宏源研究認為，龍蟒佰利短期受益于鈦產(chǎn)品強景氣周期，業(yè)績彈性充分釋放；中長期看，其全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、技術壁壘以及對新興市場的開拓，將支撐公司穿越周期，實現(xiàn)可持續(xù)增長。投資者需持續(xù)關注全球宏觀經(jīng)濟走勢、下游需求變化及行業(yè)新增產(chǎn)能投放情況。當前產(chǎn)品價格高位運行的可持續(xù)性，將是影響公司后續(xù)季度業(yè)績的核心變量。